月度归档：6 月 2024

作者：Starknet；编译：白话区块链

区块链技术持续发展，以太坊在2024年1月实现了创纪录的每日200万次交易。然而，比特币和以太坊等第一层（L1）链之间的可扩展性问题仍然限制了其广泛采用。

于是，第二层（L2）解决方案应运而生：一系列旨在加速交易并降低成本的技术，同时不损害领先的L1网络的安全性和去中心化特性。根据L2Beat的数据，L2扩展解决方案已经改变了以太坊，处理的交易量是以太坊本身的11-12倍。

来源：L2beat.com

本文探讨了L2生态系统，包括其关键创新、挑战和未来发展方向。

1、L2的起源

随着越来越多的用户在L1上进行交易，这些网络变得越来越慢和昂贵。解决L1上的可扩展性问题通常意味着在安全性或去中心化之间做出妥协，而这两个特征是所有区块链都希望拥有的。在可扩展性、去中心化和安全性这三个期望的区块链特征中，只能选择其中两个的折衷被称为“区块链三难题”。

解决区块链三难题对以太坊尤为重要，因为它已成为构建去中心化应用（dApp）的首选L1。在这三个期望的特征中，以太坊选择了安全性和去中心化，而以可扩展性为代价。

为了扩大以太坊的用例数量和类型，构建更复杂的dApp必须在经济上可行。

L2解决方案作为一种解决这些问题的方式出现，通过将与处理交易相关的大部分繁重计算从基础层转移到第二层，来提高交易吞吐量，降低成本，并改善用户体验。其目标是在利用基础L1区块链的安全性和去中心化的同时实现这一目标。

2、核心技术和框架

现在L2生态系统的总锁定价值（TVL）已经超过460亿美元，包含了各种具有独特特性的技术和框架。让我们更详细地了解一些最重要的技术：

Rollups（聚合链）- Rollups有两种类型：乐观聚合链（Optimistic Rollup）和有效性聚合链（ Validity/Zero knowledge Rollup）。乐观聚合链默认假设交易是有效的。它们通过防止欺诈的机制，使网络参与者能够使用“欺诈证明”对预计为欺诈的交易提出挑战，以证明其无效。相比之下，有效性聚合链使用“有效性证明”来证明提交到基础层的每个交易的有效性。这两种类型的聚合链相比L1，提供了更高的吞吐量和较低的费用。

状态通道（State channels）- 状态通道允许参与者通过将区块链状态的一部分锁定到多签名合约来进行离链交易。参与者可以在链外自由交易，最终状态在链上结算。状态通道提供几乎实时的交易和低费用，但在功能和参与者数量方面有一定限制。

Plasma（分片链）- Plasma是一种创建与主链锚定的分层侧链的框架。Plasma链可以在链外处理交易，并仅向主链提交定期更新，减轻了L1网络的负担。与乐观聚合链类似，Plasma链使用欺诈证明来对可疑交易提出挑战。

3、审视L2生态系统

L2生态系统正在快速发展，众多项目和倡议正在努力扩展主要的L1区块链。虽然有一些解决方案致力于为比特币带来可扩展性，比如著名的闪电网络，它利用状态通道在网络上提供更快、更便宜的交易，但在比特币上尚未出现通用计算的L2解决方案。

另一方面，以太坊已经孕育了一个蓬勃发展的L2解决方案生态系统。我们将重点介绍其中的主要参与者，并简要描述它们。

1）有效性聚合链（也被称为零知识聚合链）

• Starknet：拥有发展最快的开发者社区的有效性聚合链，具有本地账户抽象和自己的编程语言（Cairo），优化了可利用有效性证明的能力。

• zkSync：另一个领先的有效性聚合链，具有本地账户抽象，在以太坊虚拟机（EVM）上运行。

• Scroll：兼容EVM的有效性聚合链，专注于与现有以太坊dApp和工具的本地级兼容性。

• Polygon zkEVM：由L2扩展资深企业Polygon开发，zkEVM是一个与EVM兼容的有效性聚合链。

• Linea：由MetaMask背后的公司Consensys提供支持，Linea是一种有效性聚合链，可以直接通过MetaMask使用。

2）乐观聚合链

• Arbitrum：根据总锁定价值（TVL）来衡量，是最大的乐观聚合链，与EVM兼容。

• Optimism：根据TVL来衡量，是第二大乐观聚合链，与EVM兼容。

• Base：根据TVL来衡量，是第三大乐观聚合链，与EVM兼容。

这些项目中的许多仍处于早期阶段，通常涉及一段被称为“训练轮”阶段的集中控制期，这允许进行受控的系统更新和错误修复。尽管最初是必要的，但这些训练轮最终应该被移除，以实现预期的去中心化和无需信任的操作。

L2解决方案的采用在包括去中心化金融（DeFi）、非同质化Token（NFT）和链上游戏在内的各个领域稳步增长。最常用的L2类型往往是乐观聚合链和有效性聚合链。然而，L2解决方案的整合并非没有挑战。

4、挑战与解决方案

尽管L2解决方案有着巨大的潜力，但仍需克服一些挑战才能实现其全部潜力。从用户的角度来看，与L2网络的交互可能会稍微复杂一些，需要额外的步骤，比如桥接资产和管理多个钱包。通过更好地整合钱包、简化入门流程和提供更直观的界面来改善用户体验，将对推动主流采用至关重要。

这就是为什么Starknet提供了内置的账户抽象功能，可以实现更流畅的用户体验，例如通过面部识别和指纹识别进行交易签名（例如，Braavos钱包提供了这两种功能）。在Starknet上，使以太坊扩展意味着Web2风格的用户体验与更便宜、更快的交易同样重要。

5、L2的前景展望

随着L2生态系统的成熟，我们可以预见到一波创新的浪潮，比如在Starknet上的本地账户抽象功能。已经开始出现将不同L2技术的优点结合起来的混合解决方案，为乐观聚合链和有效性聚合链提供了双重好处。有效性证明（如STARKs）的进步进一步提升了L2网络的可扩展性和隐私性。

展望未来，L2解决方案的未来与区块链技术的整体发展密切相关。随着L1网络的不断演进和权益证明等新的共识机制的推广，L2解决方案将需要适应并与这些变化无缝集成。

未来几年，我们将看到针对特定用例和应用领域量身定制的L2解决方案的蓬勃发展。一些人预测，L2网络最终将成为用户交互的主要层，而L1将作为安全的结算层。其他人设想了一个多层次的区块链架构，L2解决方案相互并行发展，有时在其上方还会有第三层（L3）链，以创建一个可扩展且互操作的生态系统。

6、结论

随着L2生态系统的不断发展，开发人员、研究人员和用户之间的合作与贡献对于开发强大且用户友好的L2解决方案至关重要。

通过拥抱L2技术的潜力，区块链社区可以克服L1网络的限制，并为去中心化应用开启新的可能性。前方道路上充满了挑战和机遇，但通过正确的方法和共同的愿景，我们可以构建一个可扩展且包容的区块链生态系统，赋予个人权力并改变产业。

作者：HirokiKotebe；来源：Inception Capital

RWA领域与其他加密领域不同。将加密基础设施与Offf Chain资产及其既定的监管框架相连接时，情况可能变得非常复杂。存在许多障碍，无论是技术上的还是监管上的，必须克服这些障碍才能实现价值流动。与在已建立的加密基础设施上在加密原生领域内“安全”运作的典型区块链项目相比，这需要更多的努力。

要使数十亿美元的价值流入除稳定币之外的各种RWA代币，项目需要克服目前限制其代币的可访问性和实用性的一系列监管和技术障碍，就像十年前首次发行的以法币为后盾的稳定币一样。

鉴于这些挑战，目前非稳定币的RWA项目仅占整个RWA行业的大约3％，而且，这个小的市场份额主要由一小部分机构和富裕个人所占据。

那么，该如何突破这一局面呢？

经过对该领域中数十个项目的审查，我们发现许多有利条件必须同时出现，才能使这些项目获得有意义的市场份额。在接下来的几年中，只有少数专注于证券、商品和基于资产的金融的项目，才具备良好的增长前景。然而，还有一些尝试将房地产和高价值收藏品进行代币化的实验性项目也很有吸引力。

区分这些项目的特点在于它们在可访问性、实用性和安全性方面提供了某种组合。如何实现这些特点，以及每个特点的重要程度，因项目而异。一些项目表现较好，因为它们与值得信赖的世界级机构（例如BlackRock的BUIDL）有关联。其他项目更具前景，因为它们更容易为零售用户所接触（例如Ondo的USDY）。还有一些项目因为代币化基础设施在某些目的上相对传统基础设施具有显著优势而脱颖而出（例如Centrifuge Pools）。

虽然在这个领域，可访问性、实用性和安全性是消费者的首要关注点，但是这些特质背后有一些特定的属性，我们用PRIME这个缩写来描述这些属性：

• Permissionlessness（无需许可）：例如，零售可用性；全球访问性

• Reliability（可靠性）：例如，发行机构或协议的可靠性以及其产生的收益风险配置

• Integrated utility（综合实用性）：例如，与加密交易和DeFi的整合；加密原生的链上多样化便利性；加密基础设施相对传统系统的实际优势

• Maintenance-minimization（最小化维护成本）：例如，低成本和简单的维护；离链资产的数字化表示和存储

• Easy UX（简化用户体验）：例如，简便的赎回过程；简便的收益获取；简便的转账过程

属性之间并不是相互独立的（例如，可靠性可能与许可相关）。而且，每个属性对于RWA项目的潜力的贡献取决于资产类别和目标消费者。作为一个经验法则，项目符合的属性越多，其前景越好。通过对这些属性进行加权平均分数，可以作为评估不同RWA项目的启发式方法。

无需许可性

目前，大多数非稳定币 RWA 一般都有很高的许可性，需要符合 KYC/AML 合规性、大额票据、认证或地域限制，而且只能在专有平台上转让，只能在其他预先批准的投资者之间转让。实际上，通常只有机构和富裕人士才能接触和使用加密货币，而且往往仅限于特定群体和地区–更不用说，这只是已经很小的加密货币使用者圈子中的一个子集。这是一个很小的可寻址市场。

相比稳定币，任何人都可以在任何地方的无许可二级市场上购买和交易稳定币。这是一个巨大的可寻址市场。

零售可用性

为了了解零售贡献在 RWA 中的重要性，让我们来看看顶级稳定币供应的估计零售所有权的历史记录：

“Retail” is defined here as addresses owning less than 0.1% of the circulating supply; Source: IntoTheBlock

在零售持有量的增长中，尤其是USDT，与2019年中至2021年稳定币供应的大规模增长同时发生。大约在那个时候，零售投资者纷纷涌向中心化交易所购买稳定币，并将其用于交易各种其他代币。

Source: The Block 

现在，零售投资者拥有约50％的USDT和USDC。换句话说，如果不考虑零售投资者，按照这里的定义，它们的供应量将减少一半。

虽然在美国证券交易委员会（SEC）没有直接监督的情况下（例如货币、商品），零售可访问性是一个较容易解决的问题，但在证券领域有一些项目正在寻找变通方法，以实现更大范围的零售可访问性，并且其益处正在变得明显。

案例研究：Ondo Finance的OUSG与USDY

Ondo Finance的两个核心产品OUSG和USDY是展示零售投资者获取较少许可访问性重要性的一个良好案例研究，因为它们在发行机构上保持一致，但在零售可访问性上有所不同。

OUSG面向机构和富裕个人，而USDY则是面向零售投资者的替代选择。现在它们都提供累积和重新基准化版本。尽管制造OUSG和USDY都需要进行KYC/AML合规（请注意：USDC也是如此，而USDT只由Tether发行），但一个主要的区别是USDY可以在Solana上的DEX（例如Orca）上无需许可地交易（就像USDC和USDT一样）。

在将美国证券进行代币化的前五个产品中，USDY是唯一在热门DEX上提供实时交易对的产品，使其成为该领域中最适合零售投资者的主要参与者。在这个列表中，它还在最多的区块链上可用，包括以太坊、Solana、Sui和Aptos。

尽管USDY在OUSG之后推出了半年时间，但今年它取得了很大的动力，并且已经在供应量上超过了OUSG。Ondo Finance的资产管理规模超过5000亿美元，使其成为市场份额最大的代币化财务协议，并且在整个非稳定币RWA领域中排名第二（仅次于Tether的xAUT）。

仅仅三个月前，USDY的供应量约为350万美元，而OUSG约为1.05亿美元，相差30倍。现在，USDY的供应量比之前几乎增长了两个数量级，而OUSG的供应量大致翻了一番。

按照这个增长速度，我们可能会在今年看到USDY超过富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton）的BENJI。BENJI是最早的代币化财务产品之一，直到最近一直是该领域的领导者。在过去一年里，它的增长相对较少，现在的供应量为3.57亿美元。

Note: USDY supply is artificially reduced here because data excludes supply on Sui and Aptos; Source: Dune (@21co)

虽然显然有许多因素在起作用，但推动USDY势头的主要因素之一是它对零售投资者的较少许可访问性。目前，USDY是唯一一个可以被铸造、部署在主要的DEX和CEX（目前在Bybit上提供）上，并且可以被零售投资者购买和交易其他代币的代币化财务产品。这意味着它开始分享一些稳定币的主要需求驱动因素。

全球访问

美国是世界上最大的加密货币市场。Chainalysis的一项研究估计，接收到的几乎四分之一的加密货币价值可以归属于北美地区。

Source: Chainalysis

如果我们看一下USDT和USDC的交易数量，大约45-50%的交易发生在西方市场的交易时间内。

East: % of transactions from 10:01 PM to 10:00 AM (UTC) since token inception. West: % of transactions from 10:01 AM to 10:00 PM (UTC) since token inception; Source: IntoTheBlock

同样，Arcane Research发现高达43%的比特币交易量发生在美国市场交易时间内。

关键在于，严格禁止大多数美国人交易RWA代币意味着排除了大量潜在交易量和交易。但是，这就是当前非稳定币RWA代币的现状。

A typical example: Non-US people are free to participate after passing KYC/AML; Only US institutions and wealthy individuals are approved after a strict approval process. Source: Goldfinch

因此，在评估非稳定币RWA项目并估计其未来交易量或可用性时，关键要考虑美国证券监管对全球最大加密货币市场的限制状况。美国市场活动的受限程度将直接与基础资产的性质以及其使用方式相关。

可靠性

另一个重要考虑因素是发行机构的可靠性。目前，RWA代币主要由机构以中心化的方式发行。这是因为尚没有建立起一种以去中心化方式进行身份验证和合规检查的成熟方法（尽管一些早期项目正在处理这个问题，例如E Money）。

如果发行机构具有良好的声誉，购买者将对其代币化过程、代币的风险配置以及其收益来源有更多的信任。

最好的例子是黑石集团（BlackRock）的BUIDL。

黑石集团与Securitize合作，在2024年3月在以太坊区块链上推出了他们的首个代币化资产基金BUIDL。仅在六周内，BUIDL在13亿美元的代币化财务市场中占据了近三分之一的份额，代币化财务总额达到3.8亿美元，超过了富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton）的BENJI。目前，BUIDL的资产管理规模达到4.62亿美元，而BENJI的资产管理规模为3.57亿美元。

就资产管理规模而言，BENJI仍然是第二大代币化财务产品，这意味着两个最大的代币化财务产品都是完全中心化的，由全球最大的资产管理公司之一发行。

主要原因很简单：客户信任这些机构，它们的代币化过程以及它们的合规性。对于BUIDL来说，“可靠性效应”尤为明显，因为黑石集团是全球最大的资产管理公司，管理的资产总额超过10万亿美元。

综合实用性

回到Ondo的USDY，它在加密货币和DeFi领域的整合使其脱颖而出。在前五个代币化财务产品中，USDY在最多的区块链上可用，可以在这些链上的主要DEX和CEX上交易，甚至还有一个实时的治理代币。这使得USDY具有其他加密货币所没有的三个主要实用性：

• 加密交易：加密货币仍然是一个相对孤立的世界，可以说其主要的实用性在于交易代币，试图以更高的价格出售或获取收益。稳定币也因其与众多交易对的计价以及可提供的流动性而获得了很大的实用性和需求。虽然USDY还远没有达到这种普及程度，但我看到它逐渐渗透到更多的交易所和DeFi中。

• 收益：加密货币领域的另一个主要活动是寻找收益机会。与稳定币不同，像USDY这样的代币化财务产品提供了这种机会。

• 链上多样化：像USDY这样的RWA代币为加密原生用户提供了一种链上多样化策略。在加密货币市场中，资产往往高度波动且高度相关。现在，在不离开加密货币生态的情况下，加密原生用户可以选择将资产多样化投资于非收益稳定币或收益稳定币USDY。

除此之外，使用治理代币使Ondo成为更具加密原生特性的产品，吸引了关注去中心化和社区的加密货币用户。

对于以美元挂钩的代币来说，加密交易和收益的实用性绝不可低估。如果这听起来很熟悉，你可能会想到Ethena的USDe，它在公开发布仅四个月后供应量已飙升至30亿美元以上，超过了Solana的稳定币总供应量，充分展示了对带有收益的稳定币（或类似稳定币产品）有多大的需求。

USDY与BENJI比较：

由于最低20美元的投资门槛，BENJI在一定程度上也适合零售投资者。然而，有一些重要的限制可能解释了为什么它的增长速度不如USDY迅速：

• 只能在其专有的移动应用程序上购买

• 仅对美国居民开放

• 只能在移动应用程序中转账

• 没有以BENJI计价的交易对

• 仅在Stellar和Polygon网络上可用

简而言之，虽然BENJI也有收益，但在综合实用性方面存在不足。

开始展现综合实用性的实验性RWA类别：

• 基于资产的金融：Centrifuge池子的份额代币与昂贵且缓慢的传统资产支持金融相比

• 美国房地产：Villaso的USH代币与美国房地产REITs/ETFs相比

• 黄金：Paxos的PAXG和Tether的XAUt代币与黄金ETFs/证书相比

最小化维护

对于RWA的可用性和可行性来说，所代表的链下资产的存储便捷性和低成本维护非常重要。资产的性质显著影响着与其维护相关的复杂性和成本。例如，将手表或美酒等实物资产代币化需要大量资源进行存储和保护（例如，恒温环境、大型金库、昂贵的安全措施和保险）。这些因素导致高昂的维护成本，对于这些项目的商业模式来说是一个问题。

相比之下，美国国债、房屋净值投资（HEIs）或其他数字链下资产通常更容易且成本更低地进行维护。作为政府证券，美国国债在本质上是低维护的。它们以电子形式存储在现有安全系统中，与大型实物资产相比，它们所需的物理空间或实物证券较少。这些系统的可靠性和成熟的基础设施有助于降低维护成本。

同样，房屋净值投资涉及数字化的所有权记录，简化了管理，并降低了文件丢失或损坏的风险。

有效减少维护挑战的项目不仅可以降低运营成本，还可以提高其产品的整体效率、可扩展性和安全性。

易用性

加密领域存在用户体验问题。它仍然过于复杂和技术化，难以吸引主流用户的使用。因此，持续推动链抽象和账户抽象。易用性是行为科学家用来引导人们按照自己的意愿行事的首要规则，并且在商业、政策设计和干预设计的各种情境中已被证明有效。我相信，对于RWA代币的大规模采用来说，易用性同样重要。以下是一些主要例子：

赎回便利性

尽管RWA代币可以进行分割和流动交易，但其基础资产可能并非如此。差异可能对维持市场稳定性和投资者信心构成重大挑战。理智的投资者不会将大量投资放入无法轻松赎回的RWA代币中。

以Tangible的”真实美元”（USDR）脱钩为例。USDR脱钩的直接触发因素是DAI的赎回请求激增，导致USDR的流动储备耗尽。这使得USDR无法满足进一步的赎回需求，导致其价值与锚定价值急剧下跌。

根本问题在于不流动的抵押品组合。USDR以代币化的房地产作为支持，专门的特殊目的实体（SPVs）实际上负责管理和维护这些物理资产。尽管USDR是流动的，但其抵押品非常不流动，更不用说高维护成本了。

无法迅速变现这些房地产资产以满足赎回需求导致投资者信心危机，引发了银行挤兑，并加剧了脱钩的情况——这与Terra的UST发生的情况非常相似。

相比之下，让我们来看看当前的市场领导者：美元、美国国债和黄金。它们都提供了更流动的替代选择。货币，尤其是像美元这样的主要货币，非常流动，可以在全球范围内进行大量的兑换或交易。作为政府支持的证券，美国国债市场非常流动和活跃，每日交易量巨大。同样，黄金是最流动的投资之一。由于其普遍需求和成熟的基础设施，它可以迅速轻松地转换为现金。

收益便利性

获得RWA的收益应尽可能简单。例如，像Ondo的USDY和Mountain Protocol的USDM这样的具有收益的RWA代币自动进行重新定价，同时保持锚定在1美元。这意味着所有累积的利息都会自动以额外的代币形式分配，而这些代币的价值都固定在1美元，而不需要手动赎回收益或使用积累的价值来调整非美元锚定价值所带来的心理和操作上的复杂性。

转移便利性

回到USDY与BENJI的比较，一个RWA代币在多个链上可以无需权限地转移（例如在以太坊、Solana、Sui和Aptos上的USDY），而另一个代币则有严格的转移限制（BENJI只能在其移动应用程序上由批准的参与方之间进行转移）。想象一下，如果稳定币不能在多个区块链内外自由流动，我们几乎看不到像今天这样的使用情况。

PRIME评估指标

现在我们已经探讨了PRIME评估指标的参数，让我们看看如何将其实际应用于评估RWA项目。

如何使用PRIME评估指标：

1. DYOR

最重要的一步是首先对项目进行研究，了解每个PRIME评估指标对于该特定项目的重要性。

2. 分配权重

根据您的研究结果，为每个属性分配一个百分比权重。所有权重的总和应为100%。

3. 给予评级

根据您的研究结果，为每个属性在PRIME评估指标上给予一个评级。评级范围从1（非常低）到5（非常高）。在相应的列中标记每个属性的评级，并附上注释以跟踪您的理由。

4. 计算加权分数

将每个属性的评级乘以其分配的权重，以获得加权分数。将加权分数相加，计算项目的整体分数（最高分为5分）。