日度归档：2024年 8月 27日

权力与隐私的较量从未如此激烈。

随着 Telegram 创始人 Pavel Durov 在法国被捕，全球加密货币和技术社区掀起了一场前所未有的舆论风暴。Durov 的命运不仅是个人的法律纠纷，更是全球范围内关于隐私保护、去中心化技术与国家权力之间的冲突的集中体现。华尔街顶级企业家、技术领袖和加密行业专家纷纷站出来，为 Pavel Durov 声援，这场关于自由与控制的较量背后，究竟隐藏着怎样的复杂图景？

莫斯科的法国大使馆附近，进行纸飞机抗议活动

BlockBeats 梳理了 Pavel Durov 被捕事件引发的广泛反应，解读各方的观点与立场。

社交平台、隐私及言论自由的悲歌

PayPal 前 COO David O. Sacks

David O. Sacks 是 PayPal 的前首席运营官，被认为是「PayPal 黑手党」的重要成员之一。这群由 PayPal 的创始人和早期员工组成的团体，在 2001 年互联网泡沫破裂后，推动了以消费者为中心的 Web 2.0 公司重新崛起。Sacks 及其同伴们常被视为现代科技行业的灵感源泉和创新驱动力。

在社交媒体上，David 用了一张图表达了目前其他几大社交媒体的不同境遇，「One down. Three to go.」似乎意指西方对另外三个「赶尽杀绝」。

David 的这张图显然也说中了另外几个社交媒体的境遇，马斯克和 Rumble CEO 都接连发声。

马斯克多次发声

「这是在为美国宪法第一修正案做宣传。现在是 2030 年的欧洲，你因为喜欢一个 meme 而被处决。」马斯克讽刺性地指出。

在 Pavel Durov 被捕后，马斯克多次在在社交媒体上附带 #FreePavel 标签声援 Pavel Durov，在他发布的一段视频视频中，Pavel Durov 曾表示，「马斯克收购 X 使得言论更加自由，这是伟大的进步，人类需要更多像 X 和 Telegram 这样维护言论自由的社交媒体。」

马斯克的这次声援强化了他对言论自由的支持立场，并将其与 Durov 的事业联系在一起，强调了他们在捍卫言论自由方面的共同目标，毕竟「It‘s Telegram today. It’ll be X tomorrow.」（Telegram 的今天很可能就是 X 的明天）

Rumble CEO Chris Pavlovski

与 Durov 的事业联系在一起不只有马斯克，还有加拿大短视频分享平台 Rumble。在 Durov 被捕后，Rumble 的首席执行官 Chris Pavlovski 快马加鞭的离开欧洲，并对法国政府的行为表示强烈不满。

「法国威胁了 Rumble，现在他们通过逮捕 Telegram 的 CEO Pavel Durov 越过了红线，显然是因为他拒绝审查言论。Rumble 不会容忍这种行为，我们将利用所有可用的法律手段来捍卫言论自由，这是一项普世人权。我们目前正在法国的法庭上战斗，并希望 Pavel Durov 能立即获释。」

Pavlovski 的声明表明 Rumble 将坚决支持 Durov，并通过法律途径挑战法国政府的行为，以维护全球范围内的言论自由。

Zcash 创始人 zooko

或许是在「隐私问题」上有着自己独特的见解，隐私加密货币 Zcash 的创始人对 Pavel Durov 的被捕事件发表了截然不同的看法，他对许多人将 Durov 视为受压迫的英雄表示不满，指出 Telegram 平台存在严重的问题，并质疑 Durov 的动机和 Telegram 的真正目的。

「我真的不喜欢猜测这些间谍之间的斗争，但看到我的同胞们（Balaji、Vitalik、Roman Storm、Noelle Acheson、Josh Swihart）把 Pavel Durov 当作受压迫的英雄，这真的让我很困扰。请考虑以下事实：

1、Telegram 建立在谎言之上。它的整个品牌是自由，但实际上，它的架构是为了让所有用户受到 Durov 的监控和控制，而这些用户对此一无所知。

2、Durov 并不是「被警察抓住的」。他故意飞往法国，明知那里有逮捕令在等着他。

3、有文章提供了充分的理由相信，Durov 在 2020 年 6 月与普京达成协议，将部分 Telegram 用户交给普京。

所以，我像你一样厌恶审查，但当我看到你们为 Durov 辩护时，我觉得你们被玩弄了。这不是审查问题，而是间谍之间的斗争。Telegram 不是一个抗审查的平台（像 Signal 或 Zcash 那样），它是一个武器。因为让人们以为他们拥有隐私而实际上在监视他们，是一种掌控他们的力量，而国家则会想要这种力量。」

乌克兰内务部长顾问 Anton Gerashchenko

与 Zcash 创始人 zooko 的言论相似，乌克兰内务部长顾问 Anton Gerashchenko 也认为，这一事件不仅仅涉及到 Durov 个人，而是涉及到更大的地缘政治背景和信息战的复杂局势：

「Durov 知道自己在通缉名单上，但仍然去了巴黎。这看起来像是一次有意识的向司法机关投降，或者是有人让他相信一切都会没事。然而，他的动机尚不明确。可能的情况有两种：一是俄罗斯方面的阴谋，Durov 在其中扮演了『神风敢死队』的角色；二是他与西方合作对抗俄罗斯。但在我们了解他的动机之前，这些都只是猜测。」

Gerashchenko 还指出，Durov 被捕的背景与俄罗斯在巴库的行动以及对 Telegram 的控制意图密切相关。他认为，Durov 可能与克里姆林宫进行过谈判，甚至可能涉及到 Telegram 的控制权转让，但目前一切都尚不明朗。Gerashchenko 强调，Telegram 在全球信息战中具有重要作用，尤其是在后苏联地区及全球其他国家。

爱德华·斯诺登（Edward Snowden）

爱德华·斯诺登也是隐私加密货币 Zcash 的六位创始人之一，但他与 zooko 的意见完全不同。因为自身的经历和身为著名的隐私倡导者，斯诺登对 Durov 的被捕表示强烈不满，并在社交媒体上为其发声：

「逮捕 Pavel Durov 是对基本人权的攻击，尤其是言论和结社自由。我感到震惊和悲痛，马克龙竟然采取扣押人质的方式来获取私人通讯的访问权。这不仅让法国蒙羞，也让整个世界为之堕落。」

Durov 是国际政治博弈的「牺牲品」？

在商界的声音之外，政府官员也表达了各自不同的立场，但更多的似乎是通过对 Durov 的被捕事件来互相指责各国家之间不同的意识形态。

俄罗斯国家杜马副主席 达万科夫

目前最着急的政府或许就是俄罗斯了。俄罗斯国家杜马副主席达万科夫对 Durov 的被捕事件表示了高度关注，并呼吁俄罗斯外交部采取行动解救这位 Telegram 的创始人。他在 8 月 25 日凌晨向俄罗斯外交部长拉夫罗夫发出正式请求，敦促外交部介入此事。俄罗斯外交部随后表示，俄罗斯驻法国大使馆已经采取必要措施，积极了解 Durov 的情况。

达万科夫的呼吁体现了俄罗斯官方对 Durov 被捕事件的重视，尽管 Durov 持有多重国籍，包括俄罗斯、法国和阿联酋。据报道，由于 Durov 是法国公民，他不会被交换或引渡至其他国家，这增加了事件的复杂性。

俄罗斯安全互联网联盟负责人 叶卡捷琳娜·米祖丽娜

比如俄罗斯安全互联网联盟负责人叶卡捷琳娜·米祖丽娜在其 Telegram 频道上发文，认为 Durov 在法国的被捕是美国的要求：

「我很早以前就认为，Telegram 掌门人在俄罗斯境外很危险，随时可能被逮捕，之前在美国的要求下发生过类似的情况。我本以为，没有人对 Durov 采取执法行动是因为其与西方情报部门可能有合作，但最近的新闻表明，一切似乎不太一样。」

米祖丽娜还提到，此次逮捕可能是为了打击 Telegram 上流通的加密货币 Toncoin，并延续美国的制裁政策。她的评论暗示，Durov 的被捕可能涉及更深层次的国际政治与经济博弈。

俄罗斯联邦安全会议副主席 梅德韦杰夫

俄罗斯前总统、现任俄罗斯联邦安全会议副主席 Dmitry Medvedev 与其他俄国政府官员的看法差不多，不过他的表述更直接，认为那些选择背离祖国的企业家都失算了。

他在 Telegram 上写道：「很久以前，我问过杜罗夫，为什么他不愿意在严重犯罪的问题上与执法机构合作？他当时回答说，这是我的原则立场。但我告诉他，这样会在任何国家都碰到严重的问题。」

「他认为自己最大的问题就是身处俄罗斯，于是他离开了，然后又获得了其他国家的国籍或居住许可。他想成为一个出色的世界公民，即便没有祖国也能过着美好的生活。如拉丁谚语云：Ubi beneibi patria！哪里过得好，哪里就是祖国。」

「但他失算了。对于所有我们现在共同面对的敌人来说，他就是俄罗斯人，因此是不可预测且危险的，他身上流着不一样的血。」「他不是马斯克，也不是扎克伯格（顺便说一句，他们还积极与美国联邦调查局合作)。他最终应当明白，祖国和时代一样，都是无法选择的.…」梅德韦杰夫写道。

微博 CEO 王高飞

梅德韦杰夫的话可能没有影响到 Pavel Durov，但似乎引起了微博 CEO 王高飞的共鸣，王高飞在微博上引用了这段「在共同的敌人看来，Pavel Durov 就是俄罗斯人」的内容。

总统竞选人小罗伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）

美国总统竞选人 Robert F. Kennedy Jr. 在社交媒体上表达了对 Durov 被捕事件的关注。他指出：「法国刚刚逮捕了 Telegram 的创始人兼 CEO Pavel Durov，这个平台以其加密和不受审查的特性著称。保护言论自由的需求从未如此紧迫。」

美国国务院前官员 Mike Benz

与小罗伯特不同，更多在此事上发声的美国官员，特别是前美国官员，都并不认可美国是「完全清白」的。

前美国国务院官员 Mike Benz 对 Pavel Durov 的被捕就有着不同的解读，他认为这是美国政府与法国合作的结果，是国际政治博弈的一部分，暗示美国政府试图通过这种方式控制 Telegram 平台，并警告公众其他通讯平台的安全问题：

「美国国务院在 Telegram 创始人 Pavel Durov 被捕中扮演了角色，我敦促国会传唤所有相关通讯记录。」Benz 认为这是美国为了对 Durov 施加压力，迫使他允许监控 Telegram 的手段。他还警告说，WhatsApp 已经被妥协，你在那里的言论并不安全。

前美国中央情报局分析师 Larry Johnson

前美国中央情报局分析师 Larry Johnson 也就 Durov 的被捕发表了看法。他暗示 Durov 的被捕背后可能隐藏着更复杂的政治动机，特别是在涉及西方国家与俄罗斯之间的紧张关系时，认为对 Durov 的指控是「捏造的政治案件」：

「Telegram 是少数几个真正允许批评西方政策的信息渠道之一。我认为这确实是问题的根源。曾经有一段时间，他被认为与法国总统马克龙关系很好，但这显然已经过去了，因为如果没有马克龙的知情和批准，这种逮捕就不会发生。」

「自由世界的黑暗正在迅速降临」

知名记者 Tucker Carlson

美国著名保守派政治新闻记者和评论员 Tucker Carlson 在 Twitter 推出自制节目《Tucker on X》后，曾采访过 Pavel Durov，因此他的言论也收到极大关注。他在 Twitter 的评论中提到：

「Pavel Durov 在俄罗斯政府试图控制他的社交媒体公司 Telegram 时离开了俄罗斯。但最终，逮捕他的并不是普京，而是一个西方国家——拜登政府的盟友、热心的北约成员国。Pavel Durov 今晚被关在法国的监狱中，这对任何拒绝按照政府和情报机构意愿审查真相的平台所有者来说是一个活生生的警告。自由世界的黑暗正在迅速降临。」

俄裔美国计算机科学家和播客主播 Lex Fridman

Lex Fridman 是一位知名的俄裔美国计算机科学家和播客主持人，他的播客曾吸引了包括马斯克、亚马逊创始人 Jeff Bezos、扎克伯格等知名人士作为嘉宾。在 Pavel Durov 被捕后，Fridman 在社交媒体上发声，表达了对言论自由受到威胁的深切关注：

「逮捕 Pavel Durov 是对言论自由的令人不安的攻击，不仅威胁到了 Telegram，也威胁到了所有在线平台。政府不应该参与审查，这是对权力的公然滥用和深感不安的越界行为。」Fridman 的言论强调了他对政府过度干预和审查的反对，呼吁保护在线平台的自由与独立。

「这是网络与国家之间斗争的又一场战役」

在 Pavel Durov 的被捕事件上，加密领域行业显得格外团结统一。Ran Neuner、Balaji Srinivasan、Vitalik Buterin、Roman Storm、Noelle Acheson 等人的评论不仅反映了他们对 Durov 个人的支持，也揭示了他们对全球范围内隐私保护和言论自由的深刻关切。

知名投资人 Balaji

「Pavel Durov 针对俄罗斯政府捍卫了乌克兰人的隐私。但他的奖励是被法国监禁。」前 Coinbase 首席技术官、知名投资人 Balaji Srinivasan 对法国政府在处理 Durov 被捕事件上的行为提出了尖锐的批评。他认为，法国政府并非真正关心公共安全或打击犯罪，而是试图通过这种手段加强对信息流动的控制。

Balaji 指出：「法国不在乎犯罪，他们在乎的是控制。Macron 尚未能在 7000 万法国人中消除犯罪，却期待 Durov 用微薄的内容审核力量管理 10 亿 Telegram 用户，这完全不合理。」

他进一步指出，法国的政策充满矛盾，允许暴力犯罪、恐怖主义和毒品交易在法国肆虐，但却对 Telegram 的 CEO 采取极端行动，他将法国政府的做法称为「无政府专制政权」，并质疑：「Macron 是否应对每一起发生在法国的谋杀和抢劫负责？他是否因未能『足够严格地管理』他的国家而在出国时被捕？」

Balaji 的言论不仅是对法国政府的批评，更是对全球范围内去中心化网络如何应对国家权力压迫的深刻反思。：「这是网络与国家之间斗争的又一场战役。失败的国家能否阻止去中心化网络？希望不能。但他们会通过这种展示性的审判不断升级。」

以太坊创始人 Vitalik

以太坊创始人 Vitalik Buterin 也对 Durov 的被捕表达了关切。作为一位也放弃了俄罗斯身份的科技领袖，Vitalik 对 Telegram 的加密实践曾有批评，但在当前局势下，他更担忧的是欧洲软件和通信自由的未来。

Vitalik 表示：「我之前曾批评 Telegram 对加密不认真。但是（鉴于目前掌握的信息），这种情况看起来非常糟糕，令人担忧欧洲软件和通信自由的未来。」他特别强调了开源软件和安全属性正式验证的重要性，以确保用户隐私和数据的保护。这些技术措施在当前的全球监管环境下显得尤为关键，因为它们可以为用户提供更强的保护，使其免受国家和机构的过度干预。

Vitalik 的评论突显了去中心化技术与国家监管之间的紧张关系。他认为，只有通过开源和正式的安全验证，才能确保用户在使用这些技术时的安全和自由。

Tornado Cash 的创始人 Roman Storm

Tornado Cash 的创始人 Roman Storm 也与 Pavel Durov 面临着类似的境遇。Tornado Cash 是一个基于以太坊的去中心化隐私保护协议，允许用户在链上进行匿名交易，这引起了监管机构的关注，因为它可能被用于非法活动，如洗钱和规避制裁。

2022 年 8 月，美国财政部的外国资产控制办公室（Office of Foreign Assets Control，简称 OFAC）宣布对 Tornado Cash 实施制裁，Roman Storm 因 Tornado Cash 被指控帮助非法洗钱而在美国被捕，政府认为他对平台被非法利用负有责任。

这项制裁引发了加密社区的强烈反响，许多人认为这侵犯了隐私权并限制了区块链技术的发展。支持者认为，Tornado Cash 的技术对于那些希望保护金融隐私的合法用户至关重要。然而，批评者则指出，该技术的设计使得其在防止滥用方面存在明显缺陷。

在 Pavel Durov 因 Telegram 的隐私和加密功能在法国被捕后，Roman Storm 的推特也转发了多条声援的信息。

Noelle Acheson

加密行业资深分析师 Noelle Acheson 发表了一篇深入的评论，探讨了 Durov 被捕背后的复杂因素。她认为，Durov 的被捕并不仅仅是关于审查或言论自由的问题，更是关于责任和隐私的深层次挑战。

Acheson 指出，法国当局似乎更多关注的是 Telegram 缺乏内容审核，而不是平台上的言论本身。她解释道：「法国法律执法部门似乎认为，Telegram 拒绝接受监督，使其对应用内的犯罪活动负有责任。这意味着问题并不是审查，而是责任。」

她进一步提到，当前全球范围内对隐私的侵蚀和政府对信息控制的不断升级，正在侵蚀公众对政府的信任。她警告说，这种趋势可能会导致更大的社会问题，特别是当隐私权和公民自由继续受到侵害时。

Jupiter 联合创始人 Meow

Jupiter 联合创始人 Meow 通过社交媒体表达了他对 Durov 被捕的看法，称这是一场「借刀杀人」的事件，并进一步呼吁世界需要去中心化的权力结构，以抵制向中心化金融权力的妥协。

Pantera Capital 合伙人 Franklin Bi

此外，Pantera Capital 合伙人 Franklin Bi 也通过简短的推文表达了对 Durov 的支持，发布了「#FreePavel」的标签，以示声援。

Web3在时代变迁和自身更迭中，从无序到有序，从边缘到主流，继互联网时代后，开创着属于自己的新纪元。同时，伴随Web3茁壮成长的，还有行业新领袖的诞生、以及新格局的形成。

为了聚焦价值，Odaily 于 2024 年重启「 FAT Awards 」榜单评选。通过征集、调研、以及第三方数据合作等方式，凝聚多领域权威机构的共识，评选出Web3行业里最具有想象力、创造力的变革者和引领者，打造华语最强公信力榜单。

想要评估一个项目在行业里的地位，除了考虑其模式上的创新、技术上的突破和币价上的涨势外，用户欢迎度和接纳度也是一个至关重要的指标。前期「人气榜」机构报名、用户投票通道已经正式开启，快来 pick 2024 的人气之王。

投票时间：即日起— 9 月中

50 大项目投票链接：

50大 KOL 投票链接：

本次投票时间从即日起开始投票。其后根据投票数量、企业规模、用户评价等纬度进行评选，投票结果将于 9 月 16 日新加坡年度盛典现场揭晓。

榜单报名入口：

50 大项目：

50大 KOL：

「FAT Awards 2024 」

主题：「FAT Awards 2024 」 

时间： 9 月 16 日

地点：新加坡康莱德酒店

报名入口：

「FAT Awards 2024 」 将邀请头部机构，一线项目，流量社区，热点生态带着最锐利的视角，最新的趋势一同为Web3.0 市场揭晓这个周期最具影响力，最具创造性，最具前瞻性的行业领袖和顶级机构；共同为大家创造一个自由表达，认知互换的社交场合；欢迎加入我们，一起寻找新的密码！

新加坡年度盛典报名入口：

4Alpha Research 研究员：Stitich、Cloris 经常跑会的朋友应该对「PayFi」这个词有印象，事实上，这正是 Solana Foundation 主席 Lily Liu 每次跑会的必备演讲主题，本文将聚焦于「PayFi」概念及相关项目的介绍，帮助读者跟上 Solana 的最新叙事注：本文提及的任何项目仅作为研究了解，不代表任何推荐。

什么是 PayFi？

Lily Liu 是这么说的：“PayFi 的动机是实现比特币支付的初始愿景。PayFi 并非是 DeFi，而是围绕货币的时间价值等，创建新金融原语”。

PayFi 的愿景

Lily Liu 所指的比特币支付的初始愿景并非简单的「点对点的电子金融系统」，而是「Program Money, Open Financial System, Digital Property rights, Self Custody and economic sovereignty」，PayFi 的愿景是要在「开放的金融系统中建立可编程货币的系统，能够为用户提供经济主权和自我托管的能力」。

可编程货币指的是，不仅可以用于传统的交易支付，还可以基于预设的规则自动执行复杂金融操作的数字货币，其实智能合约和 DeFi 正是对可编程货币的一种应用，但是之所以要强调 PayFi 并非 DeFi，则是因为 DeFi 建立的仍然是围绕金融和交易的产品，而 PayFi 则是试图要打造围绕商品和服务的产品，PayFi 严格来说属于 RWA 赛道。

货币的时间价值

Lily Liu 在提及 PayFi 时，总是会提到 3 个例子：「Buy Now Pay Never」，「Creator Monetization」和「Account Receivable」，理解这三个例子则能进一步理解 PayFi。

1）Buy Now Pay Never 买了不付

大多数人都已经对 Buy Now Pay Later（分期付款）非常熟悉，而 Buy Now Pay Never 则和分期付款几乎完全相反。分期付款是一种信用贷，通过承担一定的利息成本换取更好的现金流。而 Buy Now Pay Never 则是通过将钱存入 DeFi 产品中，通过放贷的方式生息，再用利息去进行支付，牺牲了现金流。

比如，用户买了 5 刀的咖啡，就存 50 刀进入借贷产品里锁定，等待利息足够 5 刀的时候，就对咖啡进行支付然后解除锁定回到用户的账户中，而这一切需要在自动的规则下执行，则需要前面提及的「可编程货币」。

2）Creator Monetization 创作者变现

这个例子假设的是，很多创作者会遇到现金流困难的问题。创作本身需要时间和资金投入，但是创作完成后往往由于种种原因并不能立即得到回报，于是创作者从开始创作，到拿到回报，中间就会有漫长的时间在等回款。如果创作者的现金储备不足，可能就没有办法在这段时间内继续创作，那时间就被浪费了。

在 Lily Liu 的设想中，PayFi 则能帮助创作者解决这个问题，比如一个视频的收入是 1 w 美金，需要等待一个月才能到账，创作者可以通过 PayFi 将这份收入立即以 9000 美金的收入折现，通过牺牲一定收益换取更好的现金流。

3）Account Receivable 应收账款

应收账款是一个非常传统的概念，简单来说就是客户欠公司的钱。由于应收账款的存在，有时公司会陷入现金流问题，为了解决这个问题，衍生出了许多应收账款融资公司，将企业的应收账款用作抵押来借贷或者直接折扣出售，来让企业立即获得现金，进而始终保持稳定的现金流并持续增长，不受客户付费速度的限制。

PayFi 则是希望进一步普及和优化这个场景。因为上述服务虽然在 Web2 中已经存在，整体的资金周转仍然依赖传统的支付体系导致结算慢，因此如果能通过区块链的方式提高结算速度，并将这种供应链金融的服务对象普及化，降低门槛，就能提高整个现实世界的资金周转速度。

货币的时间价值和 PayFi 的潜力

其实上面三个 Case 都围绕着一个点展开：「货币的时间价值」，即由于机会成本、利率等因素，当下的货币比未来收到同等价值的货币更有价值。PayFi 要做的就是帮助用户/客户最大限度地发挥货币的时间价值，比如 Buy Now Pay Never 就是用货币的时间价值进行了支付，创作者变现和应收账款则是通过支付货币的时间价值来拿到当下的钱，更接近 Buy Now Pay Later。

整体来说，PayFi 并非一个新概念，其要解决的问题都是传统的金融系统中已经存在，并且有解决方案的问题，但这并不代表 PayFi 没有价值，因为传统的解决方案仍然不够好。

以企业融资为例，应收账款就属于一种企业融资的方式，在实际的生产中，从金融机构角度，为了满足政策监管和本身的风控要求，对于抵押的评估和执行流程也难以简化；在这样的基础上，对于很多中小微企业来说，很容易因为流程的复杂和繁琐导致融资困难，甚至不愿意进行融资，无法充分利用货币的时间价值。

在跨境支付的场景中，时间的货币价值体现的更加明显，因为跨境支付更加依赖代理银行、SWIFT 等存在已久的金融网络，但他们无法将资金在不同国家之间进行实时的转移，而越来越多的客户系统汇款公司能够为他们实现次日结算或当日结算。那么为了满足客户的需求，提供一定的实时性，这些金融机构必须预先在各个国家保留一定数量的金融资本（就像 Orbiter 在不同的桥之间进行跨链一样），这就是预融资账户。而根据 Arf 做的一份研究， 2022 年全球有超过 4 万亿美元被锁定在预融资账户中，这对于金融机构来说是浪费了巨大的货币的时间价值成本

因此 PayFi 仍然有巨大的潜在价值可以被发掘，正如电车仍然是车，但已经完成了对车的革命一样，即使 PayFi 可能是新瓶装旧酒，但核心要素仍是观察其能否通过区块链的手段，对原有系统进行优化，实现旧体系和技术栈下无法得到的用户体验进而实现革命。

PayFi 领域有哪些值得关注的项目？

目前主打「PayFi」概念的项目并不多，PayFi 仍然是一个非常早期的概念，接下来将重点介绍几个 PayFi 相关的项目，来帮助读者进一步了解 PayFi 赛道的进展。

Huma

Huma 是目前最热门的 PayFi 概念协议之一，截止 2024 年 8 月 16 日，平台已经提供了接近 $ 8.9 亿支付融资，并且违约率是 0% 。

Huma 目前有 V1 和 V2 两个版本，V1 是一个面向企业和个人的借贷协议，允许用户以未来的收入（RWA）作为抵押进行借贷的协议；Huma V2 则在 V1 的基础上，加上了应收账款承购的功能。

在 Huma 上，目前有多个针对不同目的、和不同合作方合作的池子，但 Huma 仍离区块链愿景所期待的去中心化的、无门槛、不受身份所限制的金融产品有一定距离。作者在尝试从 Huma 借出资金或为 Huma 提供资金的过程中，就发现会遇到找不到入口、需要 KYC、有一定使用门槛等阻碍，令人望而却步。

Arf

Arf 是一个跨境支付网络项目，其为持牌的金融机构提供无担保、短期的、基于 USDC 的营运资金信贷额度，来让这些机构无需额外抵押品或把资金存入预付款账户就能顺畅地进行跨境支付。

举例来说，假设 Arf 的欧洲客户希望向非洲的合作伙伴汇款，客户只需要将资金汇入 Arf 的本地银行账户，Arf 就会为非洲的合作货币将 USDC 兑换成当地的法定货币，为其进行当日结算。在交易完成后，Arf 的客户则能通过 Wire、SWIFT 等方式将资金存入 Arf 的账户，Arf 会立即将这些存款转换成 USDC 以确保资金随时可用。

Arf 曾于 2022 年完成一轮 1300 万美元的种子轮融资，目前为止 Arf 的服务仍然是针对企业，要成为其客户需要填写申请表。就在今年 4 月，Arf 宣布和 Huma 进行合并，而目前 Huma 平台上接近 9 亿的支付融资，有 70% 来自于 Arf，二者结合或许可以充分发挥 Arf 的流动性优势和 Huma 的平台优势。

Credix Finance

Credix 也是一个 Solana 生态的 B2B 信贷协议，它的产品逻辑和 Huma 非常类似，在 Credix 平台上有针对特定类型的投资池，经过 KYC 认证的机构投资者可以通过为池子加入流动性的方式提供信贷。目前 Credix 的服务主要集中在拉美，如应收账款保理等。

相比 Huma，Credix 对投资者的要求会更高，支持的业务范围也更窄。因此 Credix 目前为止放贷的金额也相对 Huma 和 Arf 较少。除此之外，Credix 还推出了一个名为 CrediPay 的功能，即面向企业的「Buy Now Pay Later」服务。

NX Finance

最后要介绍的是 NX Finance，NX 是是 Solana 上的收益层协议，为用户提供 Solana 生态内生息资产的杠杆或积分 Farming 的策略，对应的两类型策略在 NX Finance 上分别叫做支点策略（Fulcram strategy）和黄金开采策略（Gold mining strategy），目前 NX Finance 仍然在相对早期的阶段，平台 TVL 在 14 M 左右。

支点策略：该策略允许用户为优质生息资产加杠杆（目前支持 JLP），贷款人通过存入 USDC 获得借款人付的利率收益；借款人则需要抵押策略支持的优质资产（JLP）来进行借款，同时，NX Finance 会将借款的部分用于购买 JLP 来提高 JLP 的持仓，也就是说，借款人得到的并非 USDC，而是 JLP 经过杠杆后的收益回报。

严格来说，NX Finance 和上述项目都不同，并不是一个 PayFi 项目，它更像一个 Crypto Native 的借贷协议；但是从一个更广义的角度来说，借贷协议本身就是对货币的时间价值的充分利用，也是要达成 Buy Now Pay Never 必不可少的一环，最终衡量一个项目是否是 PayFi 的，取决于其提供的服务最终是否会涉及客户真实的生产和消费需求，而不是一个单纯为了钱生钱的金融杠杆，而要链接并整合这些真实的链下需求需要项目方做大量的工作，如申请牌照等。

PayFi 总结

整体来说，PayFi 仍然处于极其早期的阶段，许多自称是 PayFi 的项目都还没有上线，但目前来看，PayFi 是属于 RWA 赛道的一种细分方向，目前主要仍然是围绕针对 Web2 的应收账款保理和跨境支付两个需求在迭代。

此外，对于愿景中的「开放」，PayFi 更是有一定距离，因为大部分产品上线的项目都仍然有严格的 KYC 和用户地域限制；但即便如此，我们也看见一些 PayFi 项目，如 Huma 等，已经有了一定的数据积累表明其产品需求的存在，作为一个离链上用户和交易所用户都很远的赛道，PayFi 能否围绕货币的时间价值以及货币的其他属性去创造更多创新产品，甚至容纳更多实物资产类别，改善实物资产流动性等，这些问题都值得投资者长期的关注。

Reference

https://x.com/gizmothegizzer/status/1815787976225419745

https://blog.huma.finance/payfi-the-new-frontier-of-rwa

https://medium.com/hashkey-capital-insights/rwa-tokenized-credit-pt-1-market-opportunities-for-on-chain-private-credit-trade-finance-381076772e6d

本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。

4 Alpha Research 内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

引言

比特币市场在 2024 年 4 月完成了第四次减半后，正进入一个引人关注的阶段。这个周期对分析提出了独特的挑战，新因素如 ETF 批准正在影响传统的减半后模式。

在这篇文章中，我们将回顾以往减半的历史数据，评估当前市场状况，并探讨我的一个想法——一个可能定义这个周期的长期整合期。虽然我并不是说这个想法完全新颖，但有趣的是，最近我几乎没有看到关于这一观点的讨论。当我提到这个想法时，常见的反应是“这个周期是不同的”。

比特币减半：历史不会完全重演，但总会有相似之处

首先，我们来谈谈这个想法的主要角色：比特币减半。我们刚在 2024 年 4 月 19 日完成了第四次减半。以下是过去减半的回顾及其发生后的情况：

• 2012 年 11 月 28 日：奖励降至 25 个比特币

• 2016 年 7 月 9 日：降至 12.5 个比特币

• 2020 年 5 月 11 日：削减至 6.25 个比特币

• 2024 年 4 月 19 日：现在降至 3.125 个比特币

现在，情况变得更加引人入胜。让我们看看以前减半时的价格走势：

第一次减半 – 2012 年 11 月 28 日

• 减半时价格：约 $ 12 

• 横盘期：大约 1 年

• 横盘结束时价格：约 $ 100 

• 随后的牛市高点：约 $ 1, 100 （2013 年 11 月）

• 从减半到高峰的百分比增长：约 9, 000% 

第二次减半 – 2016 年 7 月 9 日

• 减半时价格：约 $ 650 

• 横盘期：大约 0.5 – 1.5 年（取决于你如何看待牛市）

• 横盘结束时价格：约 $ 1, 000 

• 随后的牛市高点：约 $ 19, 700 （2017 年 12 月）

• 从减半到高峰的百分比增长：约 2, 930% 

第三次减半 – 2020 年 5 月 11 日

• 减半时价格：约 $ 8, 600 

• 横盘期：大约 6 个月

• 横盘结束时价格：约 $ 10, 000 

• 随后的牛市高点：约 $ 69, 000 （2021 年 11 月）

• 从减半到高峰的百分比增长：约 702% 

当前减半 – 2024 年 4 月 19 日

• 减半时价格：约 $ 64, 000 

• 横盘期：截至目前为止 5 个月

伟大的横盘理论：我们正处于其中

这就是我的理论出现的地方。因为这正是我们现在所看到的：一种横盘的价格走势，这对许多投资者来说在心理上都是一种挑战。

看看这些数字，模式似乎很清晰：

1. 初始上涨：我们通常会看到减半前价格的上涨。

2. 伟大的横盘：减半后，我们进入一个大约 6 个月的整合期。

3. 突破：在横盘之后，真正的牛市开始，导致新的历史高点。

图：这可能就是我们所处的状态吗？

这个减半周期：相似却又不同

现在，你可能会问，“等等，我们在这次减半之前达到了历史新高！”你说得对。2024 年 1 月的 ETF 批准改变了典型的减半后市场格局，导致价格提前上涨。

ETF 效应：新的市场动态

比特币和以太坊现货 ETF 的批准和推出为加密市场带来了新的动态。让我们分析一下：

1. 比特币 ETF 批准（2024 年 1 月）：这导致价格和交易量显著增加。我们看到比特币在减半前达到了新的历史高点，这与以往周期有所不同。

2. 以太坊 ETF 批准（2024 年 5 月）：紧随比特币之后，以太坊 ETF 也获得批准并推出。这带来了新的机构投资者兴趣，并且可以说更多的资金流入了加密领域。

虽然这些发展为市场带来了新的流动性和关注，但它们并不一定否定潜在的周期性模式。“横盘市场”可能仍在发挥作用，但它在新的规模和变量下运作。

数据支持的横盘：这不仅仅是一个理论

图：以前减半的时间框架和范围

即使在这次减半前的上涨中，我们仍然看到横盘市场的迹象：

1. 波动性下降：尽管价格较高，但比特币的波动性自减半以来一直在下降。

2. 交易区间：自减半以来，我们一直在相对狭窄的区间内交易，经典的横盘行为是双向约 25% 的波动。

3. 交易量减少：整体交易量一直在下降，这也是横盘市场的标志。

理论的起源

值得注意的是，这不是我随便想出来的理论。我在我的 Telegram 频道 4 月 9 日，减半前不久，我就开始讨论。 这些早期的帖子触及了理论背后的核心思想——认识到减半后市场模式的重要性、过度思考短期波动的风险，以及在这些时期专注于积累的价值。

机构横盘：游戏中的新参与者

现在，这个周期变得更加有趣了。我们有一个新玩家：通过 ETF 进入市场的机构投资者。这些不是典型的“高买低卖”的散户投资者。他们的动作缓慢而稳定，在横盘期间进行积累。

ETF 的数据显示，即使在价格停滞期间，资金流入也保持稳定。这就是机构横盘在发挥作用，它正在改变游戏规则。

这对当前周期意味着什么

图：历史月度价格走势（比特币）

根据历史数据和当前市场状况，我们可能会期待以下情况：

1. 积累阶段：聪明的资金（通过 ETF 的机构、大户和精明的散户投资者）很可能会在这个阶段继续积累。

2. 潜在突破时间框架：如果历史规律依然成立（在加密市场中通常如此），我们可能会在 2024 年第四季度或 2025 年第一季度看到真正的牛市启动。

3. 短期历史模式：历史数据强烈支持我们处于关键时刻的观点。看一看过去十年比特币的月度回报：

九月和十月的表现对比几乎与减半后“横盘/熊市”到“牛市”阶段的典型过渡完美契合。如果这个模式在今年成立，我们可能会看到当前的整合阶段在九月结束，随后在十月出现显著的上涨。

• 九月的平均回报为 -4.78% ，中位数为 -5.58% ，使其历史上成为表现最差的月份之一。

• 相比之下，十月的平均回报为 22.90% ，中位数为 27.70% ，始终是表现最好的月份之一。

模式的一致性：特别引人注目的是这种模式的一致性。在所示数据中，十月在 12 年中有 9 年表现为正，其中一些年份的涨幅非常惊人（如 2013 年的 60.79% 和 2021 年的 39.93% ）。这种一致性为我们即将迎来潜在市场转变的观点增添了可信度。

结论：耐心依然是游戏的核心

以前的减半

数据是不会骗人的。每个减半周期都有其横盘阶段，没有理由认为这次会不同。是的，ETF 增加了新的因素，但基本的市场动态依然相同。

那么，像你这样的聪明加密参与者该怎么做呢？很简单：

1. 积累：利用这个横盘市场来建立你的仓位（但永远不要投资超过你能承受的损失）。

2. 保持耐心：记住，最大的收益来自于那些能够耐心等待的人。

耐心不仅仅是加密市场中的一种美德——它是强大的武器。当其他人对横盘价格动作感到沮丧时，你将会在积累，因为你知道真正的变动尚未到来。

不过，我只是个普通的网络用户。这不是财务建议。始终进行自己的研究并管理风险。

昨天（25 AUG）并不是一个平静的周日。中东方面，以色列宣布进入 48 小时紧急状态，地缘政治造成的风险被注入到市场，使得前端 IV 一度走高。在数字货币方面，TG 的创始人 Pavel Durov 因遭受包括恐怖主义和欺诈在内的指控在法国被捕，造成了 TON Coin 在日内暴跌超过 16% +，引发了全球对通讯自由和隐私的关注。另外，以太坊基金会将 35000 个 ETH 转移到了 Kraken 钱包，引发了市场对潜在价格波动的猜测，造成币价在周末小幅震荡，日内实际波动率约为 50% ，随后其执行总监出面澄清表示此次转账只是例行财务管理的一部分，旨在平衡基金会的账目，安抚了市场情绪。在近期消息面的影响下，数字货币的看涨情绪不断减弱，蔓延市场的避险情绪使得合约上的杠杠不断下降，各交易所的永续合约资金费率都在下降，甚至出现负值。

Source: SignalPlus

对 BTC 来说，在宏观消息的影响权重加大而加密社区又缺乏新叙事的背景下，币价的实际波动率在过去两天持续维持在 20-25% 低位，前端短暂升起的 IV 很快被打回原形。另一方面，整体隐含波动率水平也在日内大幅下降，除开 Realized Vol 较低的事实，BTC 日内大量 Top Side 的卖出，尤其是远端，亦是造成 IV 下降的原因，对此我们还能看到，这波 Flow 还造成了远端 Vol Skew 的下降，从波动率锥的视角看，已经明显低于历史 25% 分位数，微笑曲线的曲率也被压平，FLY 的数值大幅下降。

Source: SignalPlus

Source: SignalPlus

在 ETH 身上我们看到了相似的变化，由于实际波动率的下降，IV Term Structure 走陡，但由于 ETH 并没有在 BTC 上发生的 Top Side Selling Flow，远期 IV 并没有下降太多，同样的 Convexity 虽然下降，但相对 BTC 来说也还算温和。从 Vol Skew 的角度来看，中远端的 RR 也有下降，除开和 BTC 的相关性上的考量，来自 sep 和 oct 的买入看跌期权的影响也不可忽视。

Source: SignalPlus

您可在 t.signalplus.com 使用 SignalPlus 交易风向标功能，获取更多实时加密资讯。如果想即时收到我们的更新，欢迎关注我们的推特账号@SignalPlusCN，或者加入我们的微信群（添加小助手微信：SignalPlus 123）、Telegram 群以及 Discord 社群，和更多朋友一起交流互动。

SignalPlus Official Website：

加密市场二级基金 Metrics Ventures 8 月市场观察导读

1/  如笔者在 7 月月报中提到的，流动性没有明显拐点的情况下，宏观上的变化主导了场内的情绪，从降息、衰退到日元流动性收缩，引发了波动性的极速扩大。

2/  截至本月报撰写之日，市场形成了较为强势的反弹，但既定事实是在相对高位上全球美元体系风险资产普遍出现了极大的成交量和波动性，意味着筹码已然在逐步换手，后续的走势必须付诸最高的谨慎心态细细观察。

3/  从大势来看，比特币等主流币种放量回踩了年线后极速反抽，大势尚在，但以太坊走势如我们预料明显弱于其他，已然跌破上升趋势，后续仍需谨慎，但此位置无需过于看空汇率。

市场总体行情与市场走势的盘点和点评

数月的低波动行情后， 8 月初的市场给参与者始料未及的突然袭击。从 7 月初周末不再明显缩量开始，市场的波动性明显加大，这次更是在周六日便形成了带量的下跌，情绪的宣泄如水银泻地，美股市场的 VIX 飙升至 2020 年 3 月同期水平，风险资产波动率同步放大，BTC 形成了本轮周期来最大的单日成交。

这里我们主要注意到的现象是：

①随着 ETH 的汇率对再次来到下降通道下轨，大量山寨币回到了年内新低甚至是历史新低，但在市场对于山寨的情绪过于一致的悲观下，已有部分调整时间超 3 个月的山寨开始出现筑底现象、

②市场在周末的成交量再次回归，意味着波动率的收敛或许再次启动，我们可能在此处继续见证 BTC 为代表的大市值代币在扩散通道内的无序波动，但流动性不足的大背景下，上下的行情演绎将更加顺滑，分歧次数也会变少。

③市场已经超过 3 个月没有任何赚钱效应，链上的 GAS 也每日新低，我们正处于情绪、资金、热点的三重冰点，已然进入热身好时机。

整体来看，我们观测到了乐观的信号，但最重要的事情仍然是 BTC 在此处与全球风险资产共同形成的高成交高位换手，这意味着在流动性没有变化的前提下，我们必须保持谨慎的心态，在下一次出现疲软行情态势时做出保守主义的操作，上文提到的乐观信号更多是战术上的乐观主义思考，此处切忌被价格的大幅波动而折损心态与净值，做好下一阶段行情的准备工作是更好的选择。

山寨币板块

山寨币市场走势分化严重，比较混沌。某些强势山寨币行最近走出了反弹筑底，如 saga, sui, tia, sats 等，但是并未形成板块联动效应。有些依然跌破形态创造新低走势，结合场内流动性的缺失，山寨币的交易依然难度很大。建议观望为主，等趋势走出以后再介入。