月度归档：8 月 2024

作者：912212.eth 来源：X，@1912212eth

市场的暴跌程度还是超乎了大多数人的想象程度。BTC 昨日晚间 10 时失失守 6 万美元之后，一路大幅下跌至 5.3 万美元下方，最低下探至 52300 美元，24 小时跌幅超 10% 并创下 BTC 今年 3 月份以来新低。BTC 目前现已企稳在 5.4 万美元上方。

ETH 也在失守 3000 美元之后，最低跌至 2111 美元，24 小时跌幅超 20%，现已回稳在 2300 美元上方。该价格几乎抹平了今年 ETH 内的所有涨幅。山寨币普遍跌幅在 20% 附近上下。

据 Coinglass 数据显示，24 小时全网爆仓 8.08 亿美元，其中多单爆仓 7.05 亿美元。而美股加密概念股夜盘跌幅扩大，其中 CleanSpark 跌超 20%，MicroStrategy、Marathon Digital 跌超 16%，Coinbase、Riot Platforms 跌超 13%。

BTC 在 7 月末冲破 7 万美元之后，未能创下历史新高。资金萎靡之下，到底哪些因素加速了加密市场大暴跌？

非农数据引美衰退担忧

上周五，美国公布的非农就业数据意外低于预期，在华尔街引发了一系列连锁反应。这一关键经济指标的疲软表现不仅导致美股大幅下挫，还引发了市场对美国经济前景的广泛担忧。作为衡量美国经济健康状况的重要指标，非农数据的意外表现引发了金融市场的震荡，美国失业率从今年以来的低点飙升了 0.6%，失业率连续超预期激增数月后，终于触发了基于失业率预测衰退的「萨姆规则」。

该法则指出，当美国失业率的 3 个月移动平均值相对于过去 12 个月的最低点上升超过 0.5 个百分点时，经济衰退就可能开始。这一规则自 1970 年代以来的准确率为 100%。在 7 月失业率数据公布后已经触及 0.5% 的阈值，这意味着当前美国可能已经进入衰退状态中，1950 年至今，萨姆衰退指标发出的 11 次信号中，只有 1960 年的衰退发生在 5 个月后，其余 10 次信号出现的时候美国已经处于衰退当中。

高盛首席经济学家 Jan Hatzius 在报告中，将未来一年美国陷入衰退的概率从 15% 上调至 25%。高盛预计，美联储将在 9 月、11 月和 12 月各降息 25 个基点。此外，高盛表示，如果其预测失误，8 月就业报告像 7 月一样疲软，那么 9 月份 50 个基点的降息可能性很大。相比之下，摩根大通和花旗已调整其预测，预计美联储将在 9 月降息 50 个基点。

市场上相信衰退故事的用户会选择抛售手里的资产，因为该部分用户不愿赌衰退是否真会发生，加密市场的资金被抽离后受到负面影响。

全球股市陷入恐慌性暴跌

美联储议息会议后的第二天，美股便开启了暴跌。最直接的起因是 8 月 1 日公布的 7 月份 ISM 制造业数据仅为 46.8% ，低于此前市场预期，该指数反映了美国的工厂活动情况，被普遍认为是经济活动衰退的信号。

随后，周五公布的非农就业数据继续加重了投资者的担忧， 7 月份数据显示美国失业率上升至 4.3% ，是自 2021 年以来最高水平。结合前一天公布的当周首次申领失业救济人数创下 2023 年 8 月份以来最高水平，显示美国就业市场开始出现明显放缓迹象。美股期货集体下挫，纳斯达克 100 指数期货跌 2.21%，标普 500 指数期货跌 1.23%。

今日亚洲市场也受美股波及，开始下跌。日本股市大跌，日经 225 指数跌 6%，三天累计跌超 12%。东证指数下跌触发熔断机制，自 7 月份高点回落 20%，势将进入技术性熊市。银行、金融、矿业股领跌。韩国 KOSPI 指数跌幅扩大至 5%，三星股价跌幅扩大至 6%，创 2020 年以来最大跌幅。新加坡海峡时报指数跌幅扩大至 3%，澳洲标普 200 指数跌 3%，菲律宾股指跌幅扩大至 2%。

加密市场大额清算加速下跌

6 月 20 日，市场传闻 Jump Trading 被美国商品期货交易委员会（CFTC）调查，仅仅 4 天后，Jump Crypto 总裁 Kanav Kariya 在其社交平台宣布今卸任，并未明确提及离职原因。就在近期，Jump Trading 将一笔价值 4.1 亿美元的 wstETH (12 万枚 ) 分批赎回成 ETH 然后转进币安 /OKX 等交易平台。过去 24 小时内，Jump Trading 再次向 CEX 转移 17,576 枚 ETH（约合 4678 万美元）。据 Scopescan 监测，目前 Jump 的仓位已由 USDC、USDT 占据主导地位。

BitMEX 联创 Arthur Hayes 刚刚在社交媒体上发文表示，其通过传统金融领域的消息渠道得知，某个「大家伙」倒下并卖出了所有加密资产。而这个所谓的「大家伙」，极有可能就是 Jump Trading。

此外，市场因抛压严重导致币价不断下探之后，今日还出现多个大额爆仓以及链上清算事件。早间时候，4 只鲸鱼因行情急速下跌导致加杠杆的仓位被迫清算共计 14653 枚 ETH，价值约合 3354 万美元。据 Parsec 数据显示，过去 24 小时，DeFi 上借贷清算量超过 3.2 亿美元，创下年内新高。

中心化交易所也爆出大额清算，某币安用户于今日 10:17 分于以太坊价格 2197 美元时单笔多单爆仓 1090.74 万美元，合约交易对为 ETH/USDC。

市场在不断清算杠杆的同时也增大了抛压，导致加密市场大幅下跌。

作者：@Web3Mario

摘要：

本周在学习Telegram Bot相关的一些API，TON合约部分框架基本上已经完成了，本来有些小开心，但是周一整个加密市场的暴跌又着实让心情蒙上了一层阴影。对于这个结果，我是有一定预期的。不过没想到来的这么快这么猛。因此将自己的一些看法整理出来，与大家分享，希望大家能够稳定住心态，不要让恐慌影响了你的投资决策。总的来说，本轮以美国科技股为首的风险资产的大幅回撤核心原因在于，日本央行激进加息，让很多日元利差套利交易（JPY Carry Trade）路径失效或面临较大的风险，特指三个方面：汇率波动、利率反转与流动性风险，而面对这些风险，“渡边太太们”正在拆平仓，以偿还日元债务降低风险。但是考虑到美日联盟中的关系，真正主导市场未来长期走势的因素还是美联储的货币政策，因此在美国降息之前，大家还是要保持耐心，当然适当的调整杠杆还是必要的。 

安倍经济学与日本长期负利率环境，让日元成为全球重要的融资与套息资产

相信稍微有些经济学基础的小伙伴都熟悉所谓的“日本失落20年”的桥段。从1990年代初期日本泡沫经济破裂后，经济陷入长期停滞，进入所谓的“失落的二十年”（Lost Decades）。期间经济增长缓慢，企业和个人的投资意愿低迷，导致了持续的通货紧缩。为了应对经济低迷，日本央行从1990年代末期开始实施低利率政策，将基准利率降至接近零的水平，希望通过降低借贷成本来刺激经济活动。

正式在这样的背景下，日本前首相安倍晋三在2012年第二次上任后推出的一系列经济政策的总称。这些政策的核心目标是通过刺激经济增长、结束长期通货紧缩并解决日本经济的结构性问题。安倍经济学的核心框架由“三支箭”组成，在这里我只简单介绍其大胆的货币政策，主要包含两个方面：其一是日本央行实行了大规模的量化宽松政策。这意味着日本央行通过购买政府债券和其他资产来向市场注入大量资金，以压低利率、增加流动性。其二是日本央行在2016年正式引入负利率政策。这一政策意图通过进一步降低银行间的借贷成本，促使资金更多地流向实体经济，从而推动消费和投资，提升通胀预期。所谓“负利率”在这里稍微提一下，并不是指的是资金出借方还需要向借款方支付利息，而是指的是真实利率为负，即利息低于国内通胀率。 

在这样的背景下，一种套利交易逐渐变得流行，即日元套利交易（JPY Carry Trade），市场为做该套利交易的交易员起了一个很有趣的名称，叫做“渡边太太”。所谓的日元套利交易

指的一种基于利率差异的投资策略。它的基本原理是利用低利率货币（如日元）借款，然后将资金投资于高利率货币或高收益资产，从中赚取利差。操作原理如下：

• 借入日元：由于日本的利率非常低（有时甚至接近零），投资者可以以非常低的成本借入日元。

• 兑换高收益货币：将借来的日元兑换成另一种利率较高的货币，比如澳大利亚元或新西兰元。

• 投资于高收益资产：然后将这笔资金投资于该高收益货币国家的债券、存款或其他资产，赚取较高的利息收入。

• 利差收益：投资者的盈利来源于借款成本（低利率日元贷款）与投资收益（高利率资产）之间的利差。

其实这种息差套利交易也广泛分布在DeFi领域中，比较典型的就是LSD-ETH息差套利，即在Compound等借贷平台中以stETH作为抵押品，借出ETH，并再次兑换为stETH，若整个过程中，ETH的借款利率低于stETH的收益率，则存在息差套利的空间。在日元套利市场中也是一样的。通常情况下有两种操作路径：第一种以美元资产作为抵押品，借出日元，并直接购买日本五大商社的高股息股票。这其实就是这几年巴菲特的核心投资组合之一。第二种就是借出日元后再次卖成美元，然后购置一些高利率金融工具，例如美股与美债等。这就类似与刚刚介绍的DeFi中的循环贷玩法。

而这种交易伴随者美国在2022年正式进入了加息周期内变得异常火爆，因此随着美联储的加息，全球主要经济体为稳定汇率，避免资本外流，都纷纷进入了加息周期内，其中只有日本仍然坚持其低利率政策，这就让日元成为了在紧缩周期中的最主要的低成本融资来源。当然有小伙伴会说人民币利率也很低，但是考虑到整个国际政治的背景，以及中国金融主权的红利，人民币并不适合作为套息资产。因此可以说在本轮紧缩周期内，美国“科技七姐妹”市场之所以还是“马照跑，舞照跳”的原因，离不开日元的支持。 

这对日本带来的影响也是有好有坏，好的方面由于“巴菲特套息路径”的存在，日股经历了一轮长期的增长。这就在日本国内带来了难得的“财富效应”，我们知道一个经济体的活力主要构建在财富效应上，只有民众获取财富相对容易，并且对未来的收益保持乐观，才敢于加杠杆投资或消费。这样才能创造经济活力。而日本靠着外资的带动，掀起了“日特估”的上涨狂潮，由此带来的财富效应，也正式让日本由长期通缩，转为温和通胀，也可以说是实现了安倍经济学的原本设想。 

但是另一方面，另一个套息交易路径的存在，大量的日元被兑换成了美元，用于购买美元资产，这就造成了日元对美元进入了长期的贬值趋势，从2021年到2024年，美元对日元价格从最低103，一路上涨到160，日元贬值幅度超过60%，但是考虑到货币汇率的波动对于本国国民的获得感其实并没有如此强的影响，所以即是在这样的贬值之下，日本国内通胀也在有条不紊的增长。

日本央行的前瞻性指引与投机市场的对干在最近正式迎来了结局，日元迎来V字反转

整个趋势持续2年多后，在最近迎来了反转，这自然源自于美元加息周期进入到了尾声。在2024年初时，新上任的日本央行行长植田和男扭转了上一任行长黑田东彦的负利率政策，开始向市场给出加息的前瞻性指引。但是市场似乎并不相信，而是选择与日本央行对干，由此带来的影响是日元在今年上半年一路贬破160，背后的原因有一种解读是源自于投机市场并不认可日本这种通胀的持续性，并认为在美国进入降息周期后，日本就会回到通缩的老样子。另一种解读是源自于一种复杂的日元息差套利路径中的套保需求，这个息差套利路径中的核心就是英伟达，简单来讲日本电子等芯片股与台湾半导体以及英伟达在股价有很强的相关性，这和政治与产业转移背景都有关系，因此很长一段时间，买进日本芯片股是捕获AI赛道的alpha收益的重要渠道，但是进入到2024年，美股有明显的“缩圈”趋势，资本为了避险向头部聚集，特指英伟达，这让日本芯片股逐渐与英伟达脱钩，而为了避免卖出日本电子股丧失未来alpha收益，很多资金有了套保的需求，于是卖出日元，买进英伟达成为了不错的选择。这个观点摘自我非常喜欢的一位经济学家付鹏，大家如果感兴趣可以去他的公众号中阅读这部分逻辑。

但是不管原因如何，这种对立在上周三日本央行正式加息15个BP，远超市场预期而结束。至此市场正式迎来了反转，首先可以看出美元与日元汇率从160快速拉升到截止撰文时的143，至此日元套利交易也正式迎来了终结，大量的交易员开始了拆平仓操作。这就带来了大量美元计价的风险资产被卖出，然后换成日元偿债。

所以我们能看到，在经过周末，市场充分消化了日本加息的消息后，整个拆平仓正式进入了高潮。这就是8月5日加密资产暴跌的来源。有一个证据也能够说明该问题，本轮下跌中，收益类资产的下跌幅度远高于比特币这种零息资产，这里特指ETH。因为他们是息差套利的核心标的物。 

美日联盟中日本央行属于打配合的一方，真正左右未来走势的是美元

在这里我希望可以简单展望一下未来的走势，我还是希望大家不要被这部回撤吓到，因为尽管日元carry trade的规模不小，但是我认为美日联盟中，日本实际上还是属于打配合的一方，之所以在最近宣布加息也只是匹配美国的货币政策，我们知道美国之所以没有早早进入衰退，以及美联储之所以迟迟不降息的原因在于美国股市的活跃，即使中小企业已经遍地哀嚎，但是由于科技七姐妹，特指英伟达带来的财富效应，美国GDP由金融领域的带动仍没有出现明显衰退，如果美国贸然降息，将会极大刺激风险市场，从而极有可能造成通胀的重燃，这显然是不可接受的，但是参考美国当前的经济状况，美国又不得不降息，所以需要为美联储需要找到一个降息的原因，而这个原因，其实就是美股的回撤，那么为了配合这个政策，日本央行的出手就不难理解了。所以当美国正式进入降息周期内，随着流动性的再次宽松，加密资产必将再次迎来恢复。因此大家还是要保持耐心，对未来保持乐观。当然对于高杠杆的小伙伴来说，适当的降低杠杆率也是一个不得不面对的选择。

来源：财经时差

坏消息一个接一个，日本和韩国全线崩盘，美国期货市场也随之崩盘。

日本股市继暴跌5.8%之后再次崩盘，8月5日早盘，日经225指数暴跌7%，日本东证指数暴跌触发熔断。

自7月高点以来，日本股市包括日经225和东证指数已经累计下跌逾20%，陷入技术性熊市。

同时，日经225波动率飙升50%，创2020年4月全球大崩盘以来新高。

此外，日本债市也剧烈波动，触发了熔断机制。

同时，韩国KOSPI指数跌逾4%，澳大利亚S&P/ASX 200指数跌幅扩大至2.1%。纳斯达克100指数期货跌幅扩大至2%。

很明显，全球金融市场又崩盘了。

有两类资产非常强势，日元和人民币。

继上周五飙涨1000点之后，离岸人民币汇率再次飙涨近500点，一度升破7.12，至7.1124。目前恢复至7.13左右。

美元兑日元继续升值，一度升值至144.7。

全球市场怎么又崩盘了呢？

除了上周五，全球衰退交易盛行，套息交易崩盘，获利盘了解之外，还有一个大消息就是：中东战争预期急剧升温。

先是一系列的刺杀事件，最新的是哈马斯的政治领导人哈尼亚（Ismail Hanija）和黎巴嫩真主党军事领导人阿德·舒克尔（Fouad Chokr）遇袭身亡。

然后双方开始相互报复。

8月5日美国告诉7国集团，伊朗可能在未来24小时内袭击以色列。

不管中东战争会不会升级，但是市场的预期是，战争要来了，然后市场就崩盘了。

还有一件事儿是，巴菲特大幅抛售股票，储备天量现金。

伯克希尔-哈撒韦二季度将其持有的苹果公司股票从一季度时的7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%。

抛售股票使得公司现金储备达到了创纪录的2769亿美元（约合人民币1.98万亿元），一季度末则为1890亿美元。

市场认为，巴菲特这样抛售股票，储备现金，是不是全球金融危机要来了，他一方面抛售股票必须，一方面储备大量现金准备抄底。

所以，市场也跟着抛售，导致全球股市继续崩盘。

最后讲一个问题，为何日元涨这么猛，日本股市却接连崩盘呢？

按理说，日元飙涨，日元资产应该珍贵，资本大幅流入日元，日本股市应该上涨才对啊？

有人说，日本既是一个进口国家，又是一个出口国家。能源原材料靠进口，汽车等工业品靠出口，所以日元有一个区间，在这个区间内日本经济才会好，超出这个区间就会有问题。

这个说法有一定道理，但是根本不是日元和日股走势的原因，甚至不是日本经济好坏的原因。

解释这个“背离”，还得从这一轮“日元贬值和日本股市飙升”触发因素说起。

首先明确一点就是，日元贬值和日本股市飙升，并不是所谓的“贬值牛”，不是货币贬值了，出口好转了，经济好转了，最后股市上涨了。

这一轮自2021年以来的，日本贬值和日本股市飙升，完全就是“套利”导致的，代表人物就是巴菲特。

巴菲特是怎么套利的呢？

在日元贬值前期，借入日元，形成日元负债，然后用借来的日元，买入日本五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事）。

为什么这样操作呢？

首先，巴菲特押注日元贬值的大趋势，在日元贬值前期借入日元，等日元贬值了，就能够赚一个日元汇差，使得日元负债负担降低。

比如巴菲特借日元的时候，1美元兑103日元，最后日元贬值至161，相当于日元在近三年半的时间内贬值超过50%。

如果巴菲特在161的时候把之前借的日元还掉，那么他使用的美元至少可以减少36%。

原来需要100美元还日元债务，现在用64美元就够还债了。

注意，这个操作的关键是，日元一直贬值。

其次，巴菲特借了日元之后，为啥投资日本股市？

其实准确来说，巴菲特借了日元之后，投资的是高股息的日本股票，比如伊藤忠商事、丸红、三菱日联、三井物产和住友商事。

这种操作属于空手套白狼，堪称无风险套利。

因为当时日本央行还未加息，日元利息极低，10年期美债利率才0.5%。但是，日本这些高息股票的股息却高达5%。

也就是说，巴菲特借日元投资日本股市，相当于空手套白狼，套了4.5%的利润。

注意，这个操作的关键是，日本利息一直处于低位。

最后，效仿巴菲特的人多了，最显著的一个结果就是，日本股市不断飙升。

日本股市飙升，投资者又赚了一个收益就是，价差收益。

注意，这个操作的关键是，日本股市得上涨。

所以，过去3年，日元利率一直处于低位，日元汇率不断创历史新低，日本股市不断创历史新高。

但是最近，情况发生了逆转，触发因素就一个：日元利率上升。

日本早在3月份就结束了长达17年的零利率政策，然后经过市场的消化，以及美联储政策的预期，日元汇率在7月初“触底”。

这个逻辑很容易理解，日元加息，美元降息预期升温，日元汇率就结束贬值，开始升值。

这个市场走势，跟前面讲的套利交易中的第一和第二相悖。

为了防止日元负债成本上升，投资者明智的做法就是，把日元负债赶紧还掉，这样还少付一些利息。

为了防止日元汇差损失，投资者明确的做法就是，在日元升值之前，赶紧把日元负债还掉。

怎么还日元啊？他们借的钱都在日本股市里面啊。

很简单，那就赶紧把日本股市卖掉嘛！

随着日元利率上升，日元汇率升值，大家就越激进的“平仓”套利交易，第一步操作就是，抛售日本股市。

所以我们看到，“日本股市暴跌”和“日元汇率升值”这个相悖的市场组合。

博链财经BroadChain获悉，8月5日，据The Block，数据显示，以太坊新增钱包数（7 日 MA）处于 2023 年 12 月以来的最低水平。

此外，以太坊网络平均活跃地址数和交易数最近也有所下降，达到近六个月的最低水平。

最近在美国推出现货以太坊 ETF 后，这些数字的下降可能表明一些投资者通过这些基金获得了以太坊的敞口，而不是直接购买代币。